2025年4月中国银行股展望：政策红利与风险博弈下的结构性机会

一、宏观环境与政策催化

1. 货币政策转向预期

• 2025年Q1社融增速回升至9.8%（2024年同期8.5%），3月央行定向降准0.25个百分点释放长期资金约5500亿，市场预期4月LPR或下调5-10BP，利好银行资产端定价能力修复。

• 但需警惕存款利率市场化改革深化对负债成本的冲击，当前银行业净息差已收窄至1.62%（历史分位数10%），股份制银行存贷利差压缩尤为明显。

2. 财政刺激加码传导

• 专项债提前批额度达3.2万亿（同比+15%），重点支持"东数西算"及新能源基建项目，国有大行对公贷款投放增速预计维持12%-15%。

• 房地产"白名单"扩容至12.8万个项目（2024年末为8.5万），开发贷不良率有望从4.2%降至3.8%，但个人按揭早偿率仍高企在18%（正常年份约5%）。

二、行业基本面关键指标预测

1. 盈利分化加剧

• 国有大行（工建农中交邮）归母净利润增速或达6%-8%，受益于外汇交易集中清算费用减免（上清所新政节省成本约120亿）及政府债承销份额提升（市占率超75%）。

• 城商行面临区域性风险考验，如长三角地区中小银行受地方政府化债影响，信用减值计提比例或再升0.3-0.5个百分点。

2. 资产质量边际改善

• 科创企业贷款不良生成率攀升至2.1%（2024年1.6%）

• 信用卡应收账款逾期90+天数占比达4.3%（监管警戒线5%）

• 全行业不良贷款率预计降至1.25%（2024年末1.28%），但需关注两大风险点：

三、结构性投资机会聚焦

1. 数字人民币场景突破

• 4月起跨境支付系统（CIPS）直参行扩容至45家，具备数字人民币兑换资质的银行（工行、建行、招行等）可获取0.8‰-1.2‰的额外手续费收入，预计带来增量利润30-50亿。

2. 高股息防御价值重估

• 当前A股银行板块股息率中枢达5.8%（沪深300为2.9%），国有大行2025年预测股息支付率稳定在30%-33%。若险资配置比例提升1个百分点，将带来增量资金约900亿。

3. 特定赛道业务爆发

• 绿色金融：碳减排支持工具再贷款额度或扩容至1.5万亿，兴业、浦发等股份行绿色贷款占比已超18%，利差较传统贷款高15-20BP。

• 养老金融：个人养老金账户突破1.2亿户，托管行（招行、平安）管理费收入年化增速达25%-30%。

四、风险预警与操作策略

1. 黑天鹅监测清单

• 中美利差倒挂加深：10年期国债收益率差扩大至-180BP（当前-120BP）可能引发外资减持（2025年Q1北向资金已净流出银行股82亿）

• 地方财政压力传导：城投债非标违约率若突破3%（当前1.8%），区域性银行估值或再下修10%-15%

2. 配置建议

• 进攻型组合：招商银行（零售科技双轮驱动）、宁波银行（中小企业服务溢价）

• 防御型组合：农业银行（县域金融护城河）、交通银行（跨境结算龙头）

• 规避标的：房地产贷款占比超25%且拨备覆盖率低于180%的中小银行

数据锚点：2025年3月末银行业总资产突破450万亿，但ROE仍徘徊在9.5%-10.5%区间（2019年为12.6%）。建议4月重点关注4月15日发布的社融数据及4月25日政治局会议对房地产政策的定调。